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受监管要求，理财产品规模扩张明显放缓，同时由于实行净值化管理，无法再通过资金池、期限错配等操作方式规避风险，理财资金的风险偏好也显著下降。资产端：偿债压力大，但风险可控的优质资产较少我们在前期报告《明年信用债到期压力有多大？》（2018年12月2日）中对2019年信用债的偿付压力进行了测算。根据测算结果，在考虑了到期、本金提前兑付、回售、赎回情况后，2019年信用债偿付规模合计为6.52万亿元，较2018年上涨15%。其中，到期债券规模5.35万亿元，较2018年上涨13%；进入回售期的债券规模1.92万亿元，按照今年前11个月产业债和城投债的实际回售率51.84%和34.22%推算，2019年债券回售规模为0.89万亿元，较2018年增长129%。因此，明年偿债压力整体较大。

信用利差变动不一。具体来看，中短期票据收益率曲线1年期各等级信用利差扩大1-3BP，3年期各等级信用利差缩小0-2BP，5年期各等级信用利差保持不变；企业债收益率曲线3年期各等级信用利差缩小1-3BP，5年期各等级信用利差保持不变，7年期各等级信用利差均缩小11BP；城投债收益率曲线3年期各等级信用利差变动-5-1BP，5年期各等级信用利差均扩大6BP，7年期各等级信用利差均缩小5BP。

A&F（ANF）周三开盘跌逾21%，盘中一度跌破18.30美元，日内跌幅扩大到27%，刷新了2017年7月10日以来最大日跌幅记录，最终收报18.39美元，收创去年11月28日以来新低，收跌26.74%，抹平今年以来将近25%的涨幅。

责任编辑：张岩护航永续债流动性 首期央行票据互换亮相⊙黄紫豪 记者 金嘉捷2月20日，央行公开市场业务正式加入一个新成员——央行票据互换（CBS）。央行招标公告显示，首期CBS操作量为15亿元，期限1年。面向公开市场业务一级交易商进行固定费率数量招标，费率为0.25%。本期CBS操作换出的央行票据总面额为15亿元，期限1年，票面利率2.45%。中标机构既有股份制银行、政策性银行、城商行等银行类机构，也有证券公司等非银行金融机构。

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银行间和交易所信用债合计成交4，375.16亿元，总成交量相比前期小幅上升。分类别看，银行间短融、中票和企业债分别成交1673.64亿元、2111.79亿元、442.66亿元，交易所公司债和企业债分别成交181.33亿元和3.69亿元。利率品现券收益率整体上行；信用利差变动不一；信用利差变动较小。